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电动工具+蒸汽拖把+新能源汽车配件齐增2021年增长45%
发布日期:2022-05-12 18:19   来源:未知   阅读:

  事件: 公司 2021 年年报发布,期间实现营业收入 3.77 亿元,同比增长 45.08%;实现归母净利润 5652 万元,同比增长 30.00%;实现扣非归母净利润 5529 万元,同比增长 29.07%。

  电动工具+蒸汽拖把+新能源汽车配件多轮驱动, 2021 年收入增长45%: 公司专注于铝合金、锌合金精密零部件的研发、生产和销售,产品涵盖电子电器零部件、汽车零部件及其他零部件, 主要应用于清洁电器、电动工具、通讯设备、车身主体结构、车载主机系统、动力系统及制动系统等。 2021 年公司实现营业收入 3.77 亿元(+45.08%),其中电子电器零部件收入 1.97 亿元(+41.18%,占比 52%),主要系电动工具厂商牧田收入增长及对公司采购的增加,同时前期新品量产;汽车零部件收入 1.30 亿元(+58.41%,占比 34%),主要系公司新品量产、客户认可并加大采购,对吉明美、康明斯、盖茨胜地等客户销售增长。经营成果上, 公司 2021 年毛利率为 27.66%(-1.97pct),其中电子电器零部件为 29.65%(+0.43pct),汽车零部件为 21.05%(-6.47pct),主要系原材料价格上涨,同时汽车零部件类客户调价具有一定滞后性,待今年上半年影响将减弱。净利率 2021 年为 14.97%,同比下降 1.74pct。

  注重研发,持续开发新品,市场认可度不断上升: 公司 2021 年研发费用达 1837 万元(+67.85%),研发费用率为 4.87%(+0.56pct),截至目前,公司实用新型专利 104 项,发明专利 2 项。 年报公告显示, 公司持续加强新品开发,自主研发蒸汽加热器,成为蒸汽拖把龙头 Shark 的蒸汽加热器指定供应商;公司与客户共同开发的电机结构件产品已小批量量产应用在 Model 3 及 Model Y 车型;开发的电机转子产品已量产,应用于 LG 的电机产品;用于吉明美客户新能源汽车用马达冷却水泵用壳体开发成功并量产; 锂电池连接件实现量产已使用在宁德时代电池底板上。 同时,公司 2021 年获博格华纳“最佳合作伙伴供应商奖”、 牧田“2020 年度杰出贡献奖”、中国铸造协会“第三届中国压铸件生产企业成长之星”(全国 17 家)。

  客户多为知名企业,调价机制明确,成本传导能力较强, 2022 年毛利率或有望修复: 公司主要客户包括牧田、科沃斯、佳能、 A.O 史密斯、博世、康明斯、万都底盘、神龙汽车、电装天、博格华纳、三立车灯、普利司通等国内外知名企业,终端领域客户包括特斯拉、 LG、宁德时代等。 公司主要客户调价机制明确,分两种模式: 1)固定周期调价,第一大客户牧田为 1.5 个月,万都底盘(苏州)、普利司通为 6个月; 2)原材料超 5%波动时调价,客户包括前五大客户中的高晟精密、康明斯、宁波海歌,以及科沃斯、佳能、 A.O 史密斯等。随着去年汽车零部件调价效果逐渐显现,公司整体毛利率有望收复。 另外,公司新客户获取能力较强, 2018-2020 年新客户收入占比分别为 11%、8%、 13%。

  轻量化概念伴随新能源车趋势为铝压铸件市场扩容,汽车类收入带来新增长:公司的汽车零部件产品包括电子系统配件,滤清器系统零部件,转向器、底盘零部件,动力、缓冲、变速系统零部件等,应用领域包括车身主结构、 车载主机系统、动力系统及制动系统等。汽车工业协会数据显示,我国新能源汽车市场规模不断扩大, 2020 年中国新能源汽车产销量分别达到 131.61 万辆和 136.73 万辆,比上年同期分别增长 10.01%和 13.38%。随着国内疫情得到控制,经济恢复加速,国内经济快速增长,新能源汽车市场快速发展,国内金属制品行业的增长趋势明显向好。 2021 年,在节能减排大力推动新能源汽车的政策驱动下,铝合金零部件市场需求随之增长,公司汽车零部件收入达13,002.97 万元,占全年营收的 34.45%,毛利率为 21.05%。

  投资建议: 公司是精密铝合金行业领先企业,在铝合金压铸件细分行业深耕多年。 2022 年,公司将积极筹办“年产 2,900 万件精密机械零部件生产线智能化改造项目”。目前公司继续优化产品订单结构,并加大引进自动流水线投入,引进机器人进行无人化作业,提高生产效率。随着募投资金项目的有效推进将会逐步释放产能, 我们预计公司2022-2024 年的收入增速分别为 22.2%、 17.9 %、 28%,净利润增速分别为 28.5%、 14.9%、 35.8%,成长性突出; 维持买入-A 的投资评级, 6 个月目标价为 20.48 元,相当于 2022 年 25.6X 的动态市盈率。

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